哈喽，大家好，今天咱们就来深扒祥源文旅的资本迷局：母公司逾期爆雷“没钱了”，它急着撇清关系，可4.1亿违规输送的旧账+疯狂并购的新债，真能全身而退？

2025年末，祥源系的“钱荒”风暴席卷资本市场。祥源控股在浙金中心发行的金融产品到期未能兑付，涉及规模预计超千万元，有单一投资者未兑付金额就达800万元。

事件发酵后，祥源系旗下上市公司祥源文旅紧急发布公告，声称“与该事件无关，不承担任何兑付义务”。

但随着官方处罚文件、财务数据和行业动态的逐步披露，这场看似孤立的逾期事件，实则牵出祥源文旅多年来“并购-抵押-输血”的资本闭环。

从产品逾期到系内危机，撇清声明难掩关联

此次逾期事件的细节远比表面更严峻。

祥源控股执行总裁沈保山在投资者沟通会上直言“现在没有钱了”，并透露集团总资产600亿、总负债超400亿，资产因股市楼市下跌持续缩水，已寄望绍兴市政府注资纾困。

更值得关注的是，涉事的浙金中心早在2024年10月就被取消金融资产交易资质，其APP目前仅允许存量用户登录，这为后续兑付处置增添了更多不确定性。

令人玩味的是，除祥源文旅外，祥源系另两家上市公司交建股份、海昌海洋公园也同步发布撇清公告，但市场用脚投票 。

12 月8日三家公司股价集体走低，交建股份跌停，祥源文旅跌3.62%。

更耐人寻味的是，交建股份部分董事及高管在逾期消息发酵前已完成减持，引发市场对“内幕交易”的质疑。

这些细节都表明，祥源系内部的资金风险早已存在，绝非祥源文旅公告中所言“毫无关联”。

4.1亿资金输送，上市公司成“提款机”

祥源文旅与母公司的利益捆绑，早有官方处罚佐证。

浙江证监局2024年12月发布的《行政处罚决定书》显示，2022年祥源文旅实际控制人俞发祥指示公司。

以虚假资产收购为幌子，通过支付意向金、保证金等方式，累计向祥源控股等关联方输送资金4.1亿元，占当年公司净资产的15.15%。

其中典型的丹霞山索道收购案中，5000万意向金经多层转手流入祥源控股旗下地产公司，仅一个月后就以“合作取消”名义退回，完成了一次“空转”输血。

此次处罚中，俞发祥被罚300万元，祥源文旅被罚200万元，多名高管分别被罚60万至90万元。

但处罚并未遏制其资本运作，2025年12月，祥源文旅在母公司爆雷之际，仍以3.45亿元收购金秀莲花山100%股权，该笔交易评估增值率高达241.19%，且未设置业绩对赌条款。

这种“越危险越激进”的操作，背后是其“并购-抵押-融资”的依赖路径，2025年半年报显示，祥源文旅短期借款1.5亿元、长期借款5.9亿元，合计7.4亿元负债的背后，是其大量优质文旅资产被抵押的现状。

并购资产亏损加系内连锁危机

祥源文旅的资本游戏难以为继，核心在于其并购资产的盈利困境与祥源系的整体风险蔓延。

作为其重要并购标的，海昌海洋公园2020-2024年累计亏损超37.85亿元，2025年中报仍亏损2.95亿元，负债高达85.93亿元。

而刚收购的金秀莲花山，2025年1-8月净利润仅35.34万元，与其3.45亿元的收购价形成鲜明反差。 与此同时，祥源系的风险已从控股公司蔓延至多家子公司。

上海票据交易所数据显示，截至2025年11月，宁波祥源旅游开发有限公司等10家祥源系公司存在票据逾期，合计金额超3700万元。

更令人震惊的是，祥源系多家地产公司因小额纠纷（最低仅6500元）被列为被执行人，侧面反映其资金链已紧张到极致。

值得注意的是，这与2025年文旅行业的整体复苏态势格格不入。

文化和旅游部数据显示，2025年上半年国内出游人次32.85亿，同比增长20.6%，出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%。

在行业红利期，祥源文旅却陷入“增收不增利”的困境，其根本原因在于资本运作消耗了大量资源，而非聚焦主营业务提升。

引入国资成唯一选择

内忧外患之下，祥源文旅的破局之路愈发狭窄。

业内普遍认为，引入地方国资是其唯一可行的自救方案。

2025年作为国企改革深化提升行动收官之年，多地国资密集介入文旅并购，南京旅游集团整合文旅体资源打造综合平台的案例，为祥源文旅提供了参考范本。

事实上祥源控股已寄望绍兴市政府注资成为大股东，但国资介入并非毫无门槛。

祥源文旅需先厘清与母公司的资金往来，解决违规占用问题，同时证明其核心文旅资产的盈利潜力。

目前其旗下拥有张家界黄龙洞、齐云山等优质资源，若能借助国资力量优化运营、降低负债，仍有翻盘可能。

但如果继续沉迷资本游戏，无视合规风险，等待它的或将是资金链彻底断裂的结局。